本文摘要：农业部昨日发布《2012年扶持菜篮子产品生产项目实施指导意见》提出，重点扶持建设一批有一定规模、生产技术基础好，并在增加产品产量和提高产品质量有示范带动作用的生产基地。
农业部昨日发布《2012年扶持菜篮子产品生产项目实施指导意见》提出，重点扶持建设一批有一定规模、生产技术基础好，并在增加产品产量和提高产品质量有示范带动作用的生产基地。其中，畜牧业主要支持生猪、蛋鸡、肉鸡、肉牛和肉羊等畜种，重点扶持主产省畜禽标准化规模养殖场。根据《意见》，种植业重点布局在《全国蔬菜规划发展规划》(2011-2020年)的580个产业重点县和2012年当年实施改扩建的农业部已公布确定的819个园艺作物标准园，产地环境条件符合安全食品产地环境条件标准的要求，生产基地集中连片，承担单位须是具有一定基础、技术力量较强、管理规范、示范带动作用明显的农民专业合作社或龙头企业。
畜牧业重点扶持主产省(区、计划单列市)畜禽标准化规模养殖场，优先安排国家级畜禽标准化示范场，新疆、内蒙古、四川、西藏、甘肃、青海、陕西、宁夏、河北、吉林、辽宁、黑龙江、河南、山东14个省区2012年新增资金支持牛羊标准化规模养殖场建设的比重不得低于50%。畜牧业主要支持畜种包括生猪、蛋鸡、肉鸡、肉牛和肉羊。其中：生猪出栏0.5-5万头的标准化养殖场；蛋鸡存栏1-10万只的标准化养殖场；肉鸡出栏5-100万只的标准化养殖场；肉牛出栏100-2000头的标准化养殖场；肉羊出栏300-3000头的标准化养殖场。(上海证券报)华英农业:鸭苗价格低迷拖累公司业绩2012年1-3月,公司实现营业收入4.10亿元,同比增长23.3%;营业利润0.15亿元,同比下降7.8%;归属母公司所有者净利润0.17亿元,同比增长5.8%;摊薄每股收益0.12元;扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.15亿元,摊薄每股收益0.10元。
鸭苗价格下降拖累公司业绩。公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业,其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。报告期内.公司盈利的主要点鸭苗价格低迷,我们测算报告期内公司鸭苗价格同比降幅达50%左右,虽然公司通过扩大产能来促进量的增长,但是价格的弹性大于量的弹性,因此鸭苗价格低迷拖累公司业绩。
毛利率有所下降。报告期内,由于鸭苗价格低迷,同比降幅达50%左右,毛利率同比降1.8个百分点,至11.8%。销售费用增幅较大。报告期内,销售费用较2011年同期增加434万元,增幅81.2%,主要原因:一是由于出口产品增加,运输费用增加;二是广告宣传方面费用增加;三是销售工员增加和工资标准提高,销售人员工资费用增加;四是由于连锁业务的开展,相关销售费用增加幅度增较大。
2012年肉鸭行业景气度总体向下。我们认为随着生猪价格整体呈现向下运行态势以及2011年粮食“八连增”导致的肉鸭养殖的主要成本原材料2012年供应形势将好于2011年,2012年肉鸭行情总体向下运行,这将对公司产生一定的负面影响。
公司预计上半年归属母公司净利润同比增长-10%-20%.公司在一季报中提到由于鸭苗价格波动,实现预期利润尚存在不确定性,预计上半年净利润同比增长-10%-20%,对应的净利润为2919万元-3892万元,对应的EPS为0.10元-0.13元。盈利预测和投资评级。
预计2012、2013、2014年每股收益分别为0.34元、0.40元、0.45元,以2012年4月18日收盘价8.32元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、21倍、19倍;虽然肉鸭行业景气向下对公司产生负面影响,但考虑到公司定向增发预案扩大产能,“量”的增长仍能保持业绩稳定增长,我们维持公司“增持”投资评级。(天相投资)顺鑫农业：看好公司白酒业务发展空间发布业绩预减预告但并无实质下滑公司7月2日公告，上半年业绩同比下降50%-80%，EPS为0.13-0.31元，主要原因是一次性收益减少所致。去年同期出售顺鑫茂峰实现投资收益1.52亿，贡献EPS约0.35元，则去年上半年实际业绩为0.28元。今年一季度的EPS约0.19元，假设二季度同比持平，则今年上半年公司业绩为0.25-0.31元，主业变动幅度为-10%-10%，并无实质下滑。
外埠市场+结构升级推助白酒业务快速增长公司白酒业务拥有牛栏山和内蒙古宁城老窖两个酒厂，其中宁城老窖主要做中低端酒，实施全蒙战略，主要在内蒙地区销售(河南、河北有少量销售)，11年实现收入1.2亿，同比增长48%，贡献净利润231万。牛栏山系列围绕构建“大北京市场”和“外埠根据地市场”布局，通过产品升级和向外埠市场的扩张实现收入利润快速增长。11年牛栏山酒厂完成销售13万吨，收入23.9亿，同比增长48%，净利润1.87亿，增长56%。
11年为公司“三五”计划的开局之年，在外埠市场销售的强力拉动下(其中呼市、保定、天津、沧州收入分别增长38%、77%、76%和135%)，白酒业务快速增长。毛利率在产品结构提升的带动下，从08年开始逐年提高，尤其是10年和11年，盈利能力不断加强。目前公司中高端产品(50元以上)在销量上约占13-14%，收入上占比在50%以上，并且已拥有多个销售过亿的单品和过亿的销售区域。盈利预测：我们看好公司白酒业务的发展空间。
目前牛栏山已是二锅头第一品牌，我们估计占二锅头市场70%的份额，公司未来还将不断提升品牌定位、拓展外埠市场，带动整体收入和业绩同步增长。预测2012-14年EPS分别为0.75、0.98和1.22元，对应P/E为20、15、12倍，维持“增持”评级。虽然公司白酒属性较强，但考虑到其他业务的综合性，我们重新调整公司的目标价，给予12年27倍P/E，6个月目标价20元。
(中信建投)海大集团：与圣农发展合作暨设立保定海大点评第一，强强联合，新业务有利于海大集团的成本管控。我们认为，海大集团此次与圣农发展合作是公司纵向延伸的重要一步。合资公司生产动物源性饲料原料，一方面保障公司的原料来源，另一方面可能对鱼粉及其他进口原材料进行有效替代，均有助于公司的生产成本管控以及产品多元化的发展。
另外，子公司的成立也有利于圣农发展的经营，一方面减少副产品销售环节的人力及费用，另一方面为公司增加下游销售及加工两个环节的利润。第二，设立保定海大，布局北方市场：公司目前优势地区在两广、湖北以及江浙等中南部地区，此次设立保定海大辐射河北地区饲料市场，是公司全国战略布局的重要一步。
2010年河北地区饲料产量为1084万吨，约占全国饲料总量6.34%，市场较为广阔。按照当前水产料及禽畜料比例，乐观预计项目建成后增厚净利润约2400万元左右，在2012年净利润基础上增厚5%左右。
第三，盈利预测：近几年，公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014年EPS为0.65元、1.01元和1.54元，维持“推荐”评级。(长江证券)正邦科技:公司生猪养殖产能战略性布局东北(一)、未来5年是大型养殖企业黄金扩张期未来5年散养退出、规模化养殖企业快速扩张是行业发展的主要趋势。
城市农民工工资稳定、快速的增长，以及农民工就业条件的不断改善，导致生猪养殖户机会成本大大提高；目前“杜长大”三元杂交商品猪是我国猪肉生产的主力，外国猪种更适合于在技术力量较强和管理水平较高的规模化养殖场进行养殖，而不适合于散养；大型规模化养殖企业在拿地、疫情防治、融资方面均比中小规模养殖企业有优势，大型规模化企业是生猪养殖行业扩张主体。(二)、土地资源稀缺性令企业纷纷“跑马圈地”土地资源是生猪养殖企业扩张的主要考量因素。一般养殖企业布局主要从以下几个方面考虑：1、生猪养殖基地一般要远离人群聚集区，利于控制疫情。
2、交通便利，运输成本低。3、靠近饲料原料产地，降低养殖成本。
真正满足以上条件适合养殖的土地往往具有稀缺性。另外土地租赁成本不断上涨，有志于深耕生猪养殖行业的企业近两年来纷纷跑马圈地。如中粮集团在江苏、湖北、东北、天津、四川布局养殖基地；雏鹰农牧在河南省三门峡、卫辉市、尉氏、西藏米林县等地建生猪养殖基地。(三)、东北是公司省外战略布局重点区域截止当前，公司已在东北三省辽宁、吉林、黑龙江均已布局。
11年8月份公司在辽宁盘山设立养殖公司，并已开工建设，预计12年将形成10万头生猪养殖产能。今日公司再次公告在黑龙江将建设600万头养殖产能，媒体报道称正邦将在吉林建200万头产能。预计正邦在东北的生猪产能800多万头。
公司在东北大举扩张主要考虑两个方面：1、养殖成本优势。东北地区是饲料原料玉米、豆粕的主产区。饲料占生猪养殖成本的70％左右，而猪饲料配方用量中玉米占比70％，豆粕占15－20％。
08年以来随着饲料原料，尤其是玉米价格的大幅上涨，饲料原料产地的养殖成本优势日益突出。例在美国，生猪养殖主产区便是集中分布在美国的粮食主产区。
2、靠近环渤海经济圈。业内人士预计，环渤海经济圈有700万头生猪供给缺口，随着我国高速公路的快速发展，东北三省均有多条高速公路通到北京、天津等城市。基本上生猪运输可以做到“朝发夕至”。(四)、关于资金需求的说明公司黑龙江生猪养殖项目需资金35亿，媒体报道正邦集团在吉林省扶余县将投资34亿建养殖基地。
投资者对正邦巨额资金需求的解决方式表示忧虑。近期也有媒体对雏鹰农牧高达70亿的巨额投资表示担忧。
我们认为：1、从资本投入上来看，生猪养殖基地投入属于“一次性投资”，虽然前期投入大，但设施设备等只要不出问题，基本上可以用50年，另外土地还会升值。2、公司解决资金的方式有多种，如通过资本市场再融资、发公司债、引入战略投资者、联合产业内企业设立专项基金，如本次黑龙江养殖项目，正邦科技与北大荒合作共同发起设立养殖发展基金。
3、尽管正邦科技、雏鹰农牧等表示将进行巨额投资，但在实际执行过程中，若养殖项目经济效益不及预期或生猪价格出现大幅波动，实际投资额可能会大大低于投资规划。从融资渠道来看，鉴于发公司债将会产生财务费用，影响公司当期利润；而引入战略投资者则会分走公司养殖收益，我们认为公司当前存在资本市场融资需求，公司在公告中称鉴于本次投资需要的资金量大，将会进行一系列融资活动对项目提供支持。我们预计公司在下半年或明年初启动再融资的可能性较大。
投资建议我们测算12年/13年/14年公司EPS分别为0.56元/0.82元/1.14元，对应PE为17×、12×、9×，增速分别为100％、47％、39％，给予“推荐”评级。风险因素：1、生猪疫情爆发2、猪价大幅下跌3、公司对外扩张费用超预期增加(银河证券)。
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